鈦白粉庫存自6月份以來呈上漲趨勢，7月初達到13.48萬噸的年內(nèi)高點，在國外疫情蔓延背景下，市場需求疲軟，出口貿(mào)易遭受較大沖擊，加上國內(nèi)需求不如預期，導致鈦白粉價格低走。截至7月10日，國內(nèi)鈦白粉（金紅石型）現(xiàn)貨價為12500元/噸，環(huán)比下跌1.57%。

供給：開工率恢復高位，庫存量攀升

鈦白粉目前產(chǎn)能為386.5萬噸，較去年同比增長13.67%，預計2020國內(nèi)產(chǎn)能將達428萬噸，增速25.7%，2021年將達445萬噸，增速4%。國內(nèi)產(chǎn)能在過去十年增速緩慢，未來在龍頭企業(yè)擴產(chǎn)和并購步伐下將有所增長。

產(chǎn)量方面，2019 年總產(chǎn)量達322.9萬噸，同比增長9.3%。今年產(chǎn)量自5月起恢復同比正增長，6 月生產(chǎn)28.06 萬噸，較去年同比增長4.55%。近一周產(chǎn)量為7.31 萬噸，環(huán)比不變。

工廠6月份開工率為81.09%，為開工以來最高水平，同時，庫存自6月起持續(xù)上升，截至7 月 11日最新庫存12.98萬噸。5月份進口數(shù)量為1.4萬噸，環(huán)比增長13.61%。

需求：觸底反彈，表觀消費量同比正增長

鈦白粉5月份表觀消費量累計為22.86萬噸，同比增加23.45%，為今年首次恢復同比正增長，表明需求開始從出口受挫中恢復。2019年表觀消費量為239.2萬噸，同比上升6.7%。

鈦白粉下游消費結構較穩(wěn)定，鈦白粉分為兩個品種：金紅石型鈦白粉和銳鈦型鈦白粉，應用在不同領域，金紅石型鈦白粉價格較高，7 月10 日達12500元/噸。下游應用主要包括涂料（55.25%）、塑料（26.12%）、造紙（9.99%）、油墨（2.18%）、其他（6.45%）等。成本：上游價格上漲，價差縮小，支撐價格穩(wěn)定7月10日鈦精礦（＞50%，四川）價格為1500 元/噸，同比上升20%。鈦精礦價格上漲，鈦白粉價格下跌，硫酸法及氯化法鈦白粉價差均持續(xù)縮小，盈利空間遭受侵占。但在成本端鈦精礦價格上漲情況下，鈦白粉價格得到一定支撐。

投資策略：

我們預計鈦白粉的價格短期內(nèi)會保持穩(wěn)定，同時價差進一步縮小的可能性較小，因需求已在 5、6月觸底并顯示良好恢復跡象，且成本端鈦精礦價格仍在上行帶來鈦白粉價格的支撐。

市場回顧：

本周中信石油石化指數(shù)漲5.9%，位列中信一級行業(yè)漲跌幅榜第24位；中信石油石化三級行業(yè)漲幅排序：油品銷售及倉儲10.0%、其他石化8.5%、工程服務5.2%、石油開采Ⅲ4.8%、煉油 2.9%、油田服務0.0%。本周股價漲幅前五：沈陽化工61.1%、榮盛石化20.3%、ST中天 19.0%、廣聚能源15.4%、新潮能源13.4%。跌幅前五：高科石化-2.7%、泰和新材0.0%、博邁科0.6%、中國石化1.2%、衛(wèi)星石化2.4%。