超導(dǎo)、晶硅、特材、特氣……一批新材料科創(chuàng)板公司紛至沓來。與那些耳熟能詳?shù)漠a(chǎn)業(yè)相比，這一領(lǐng)域內(nèi)的公司業(yè)務(wù)顯得有些艱深，而這正是一個覆蓋面廣、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢易于發(fā)揮的“寶藏”行業(yè)。

為了深入研究產(chǎn)業(yè)，深度挖掘科創(chuàng)板投資機會，證券時報記者采訪了富國基金科創(chuàng)板基金經(jīng)理李元博，請他深度剖析新材料產(chǎn)業(yè)。在李元博看來，新材料的核心是專利壁壘和工藝壁壘，如果能夠擁有技術(shù)壁壘，就會在競爭中占據(jù)明顯優(yōu)勢。

新材料產(chǎn)業(yè)核心在于技術(shù)壁壘

根據(jù)Wind的分類，首批上市的科創(chuàng)板公司中，有5家新材料公司，分別是方邦股份、沃爾德、鉑力特、西部超導(dǎo)、嘉元科技，在首批25家科創(chuàng)板上市公司中占20%。

據(jù)Wind新材料領(lǐng)域分類，新材料領(lǐng)域科創(chuàng)板相關(guān)公司共分五大類，前沿新材料中有鉑力特、天奈科技、華特股份、沃爾德，先進(jìn)鋼鐵材料中包括廣大特材，先進(jìn)石化化工新材料中包括方邦電子、三達(dá)膜、長陽科技、久日新材、金科環(huán)境、興欣新材，先進(jìn)無機非金屬材料包括聯(lián)瑞新材、建龍微納、硅產(chǎn)業(yè)，先進(jìn)有色金屬材料包括嘉元科技、西部超導(dǎo)。

從新材料的產(chǎn)業(yè)格局來看，新材料的研發(fā)很多是國外最早發(fā)明，但在國內(nèi)被放大，我國幅員遼闊行業(yè)眾多，單一品種材料對應(yīng)的市場空間與國外比有明顯優(yōu)勢。所以，李元博表示，國內(nèi)擁有新材料推廣的基礎(chǔ)和產(chǎn)業(yè)縱深。像環(huán)保領(lǐng)域中應(yīng)用的新材料，在發(fā)達(dá)國家環(huán)保治理水平比較高的地區(qū)的市場需求是比較少的，但是在國內(nèi)需求量很大，容易誕生出一些大企業(yè)。

相比之下，我國在環(huán)保、電子制造、機械制造領(lǐng)域都有新材料應(yīng)用的廣泛基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)鏈大部分環(huán)節(jié)都在國內(nèi)，只要材料在技術(shù)上取得突破，市場空間是足夠大的。

李元博表示，新材料的核心是專利壁壘和工藝壁壘，只要掌握了核心技術(shù)，在競爭中就具有了較強的優(yōu)勢。新材料應(yīng)用領(lǐng)域眾多，在主板上市的企業(yè)中有不少做新材料的，與科創(chuàng)板相關(guān)企業(yè)比，直接對標(biāo)的并不多，各家公司或多或少在不同的細(xì)分市場競爭，或處于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系。

國產(chǎn)替代空間大的子行業(yè)值得看好

如何選擇新材料細(xì)分行業(yè)？在李元博看來，這需要從市場空間和生命周期兩個維度考慮。

從市場空間的角度來看，李元博比較看好海外公司占比高、國產(chǎn)化替代空間大的行業(yè)。

據(jù)富國研究團隊的研究，半導(dǎo)體、顯示等下游需求向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，帶動國內(nèi)材料企業(yè)需求。根據(jù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模未來復(fù)合增速達(dá)20%。同時，2017年我國半導(dǎo)體材料如高純氣體、光刻膠、高純金屬等材料的國產(chǎn)化率不到10%；我國在半導(dǎo)體靶材、石英（器件）、掩膜板材料、清洗液、拋光墊等材料都有所突破，開始切入國內(nèi)外主流芯片客戶。這些產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了比較好的投資空間。

另一類投資機遇是轉(zhuǎn)型升級和新技術(shù)新應(yīng)用為國內(nèi)材料企業(yè)帶來的?！坝幸恍┫鄬Τ墒斓男袠I(yè)會需要新材料來實現(xiàn)對傳統(tǒng)材料的替代，或者說新材料的應(yīng)用帶來了原有行業(yè)效率的提升，這都是值得我們重點關(guān)注的領(lǐng)域。”李元博說。

當(dāng)前，國防軍工、航空航天等正催生國內(nèi)高端材料研發(fā)應(yīng)用，軍轉(zhuǎn)民也在拓寬著企業(yè)發(fā)展空間。近年國內(nèi)軍工和航空航天等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，推動了一批新材料的研發(fā)和應(yīng)用，包括高溫合金、鈦合金、碳纖維、3D打印、隱身涂料、碳化硅等材料的發(fā)展。用于國防軍工、航空航天的材料雖然盈利水平高，但市場空間相對有限。未來，下游應(yīng)用的創(chuàng)新和升級，以及新材料技術(shù)的開發(fā)，將為國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造新機遇。

對不同發(fā)展階段企業(yè)投資方法有異

在李元博看來，從生命周期的角度來看，針對新材料的技術(shù)成熟度和應(yīng)用情況，又可以將新材料產(chǎn)品生命周期分成四個階段，即導(dǎo)入期、成長期、成熟期和衰退期。

“在初創(chuàng)導(dǎo)入期，活著最重要?！崩钤┍硎?，“對于這個時期的公司，需要做高風(fēng)險與高收益的權(quán)衡，創(chuàng)業(yè)團隊基因很重要。”

他針對這類公司的篩選思路是，一要能夠成功研制出創(chuàng)新型新材料，但需注意此類企業(yè)存在產(chǎn)品被替代、技術(shù)研發(fā)或產(chǎn)業(yè)化失敗等高風(fēng)險；二要有核心技術(shù)和將技術(shù)進(jìn)行工程化和產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化的能力；三要符合國家政策鼓勵扶持方向。

對于成長期的企業(yè)，李元博強調(diào)公司得能搶占行業(yè)領(lǐng)先地位。他分析，處于成長期的公司，技術(shù)和市場已經(jīng)找到突破口，進(jìn)入跑馬圈地的階段，但由于技術(shù)突破導(dǎo)致的門檻逐漸降低也面臨著競爭加劇、產(chǎn)品收益率降低等風(fēng)險，典型的成長期材料是鈦合金、半導(dǎo)體材料等。

他進(jìn)一步剖析，成長期的企業(yè)一般都能保持高增長，盡管新進(jìn)入者不斷增加，但由于市場需求快速擴大，整個市場仍處于供不應(yīng)求的局面。當(dāng)材料細(xì)分行業(yè)從成長期開始逐漸進(jìn)入成熟期，產(chǎn)能開始出現(xiàn)過剩，競爭加劇，只有高質(zhì)量、低成本、客戶資源穩(wěn)定的企業(yè)才可維持其成長。因此，在成長期能夠不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量并保持并擴大市場占有率的公司更具投資潛力。

對于成熟期公司，李元博尤為關(guān)注具備外延或內(nèi)生增長的動力，對這類公司的篩選思路是，要么能多線開拓業(yè)務(wù)，通過開發(fā)關(guān)聯(lián)材料品種，實現(xiàn)原材料一站式供給；要么能整合產(chǎn)業(yè)鏈，降低成本，完善產(chǎn)業(yè)布局；要么能積極轉(zhuǎn)型，推動技術(shù)升級，向其他應(yīng)用領(lǐng)域市場轉(zhuǎn)移，拓展新的成長空間。