??第25個年頭，炭黑生產企業(yè)龍星化工（002442.SZ）再度陷入經營困境。

今年前三季度，龍星化工實現(xiàn)營業(yè)收入21.43億元，同比下降6.72%，凈利潤（歸屬于上市貴公司股東的凈利潤，下同）為2395.41萬元，同比大降75.56%。

龍星化工成立于1994年1月，至今已有25年。長期以來，公司以炭黑生產為主業(yè)，為國內行業(yè)骨干企業(yè)。2010年7月6日，公司在深交所掛牌上市。

在財報中，龍星化工稱，公司在部分領域保持國際先進水平，能源綜合利用等領域行業(yè)領先。

不過，上市以來，龍星化工的經營業(yè)績有些糟糕。2012年至2015年，公司凈利潤連續(xù)4年下降，到2015年虧損0.82億元。2016年至2018年，凈利潤持續(xù)回升，沒想到在今年前三季度突然大幅下降。

備受關注的是，為了提振業(yè)績，龍星化工多次重組失敗后，曾寄望于賣殼。知名資本人士龐雷曾通過受讓股權及表決權受托等方式獲取龍星化工控制權，只是，因為密集推出的重組未能順利實施，定增募資方案被否決，龐雷也因此敗北出局。

賣殼失敗、產業(yè)轉型未果，龍星化工經營面臨新的困境，而公司實控人劉江山及其弟弟劉紅山已經獲利不菲。據(jù)長江商報記者粗略統(tǒng)計，通過股權轉讓及二級市場減持，兄弟二人早已套現(xiàn)約8億元。

營收凈利再度雙降

營業(yè)收入和凈利潤再度雙降，似已表明龍星化工經營遇到了新的困難。

根據(jù)三季報，今年前9個月，龍星化工實現(xiàn)營業(yè)收入21.43億元，同比下降6.72%；凈利潤為2395.41萬元，同比下降75.56%；扣除非經常性損益的凈利潤為0.21億元，同比下降77.54%。

在此前披露三季報業(yè)績預告時，公司曾對經營業(yè)績大幅下降做過解釋，即受炭黑行業(yè)上下游市場影響，輪胎企業(yè)采購意愿下降，炭黑價格同比下降，導致產品毛利率大幅降低，盈利水平下滑。

前三季度，龍星化工的毛利率、凈利率分別為12.48%、1.12%，同比分別下降5.25個、3.15個百分點。

營業(yè)收入和凈利潤雙降，這在龍星化工的發(fā)展史上并非首次。2012年、2015年，類似的景象同樣上演過。這兩年，其實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為19.40億元、17.37億元，同比分別下降5.03%、28.76%。對應的凈利潤為0.44億元、-0.82億元，分別下降63.96%、649.44%。

利潤表顯示，相較去年同期，今年前三季度，龍星化工存在刻意“降本”跡象。在營業(yè)收入微降的情況下，公司的銷售費用、管理費用、研發(fā)費用都有所壓縮，降幅分別為11.83%、16.67%、20%。

至少四次資本運作失敗

龍星化工也曾籌劃過多次重大資重組，以進行產業(yè)轉型、提振業(yè)績，最終均以遺憾收場。

在2010年上市之后，龍星化工經營業(yè)績就較為慘淡。為了扭轉競爭劣勢局面公司也曾努力過。2012年至2015年，公司推出兩次定增方案，擬募資12.93億。最終，兩次定增募資均被終止。

接連融資失敗，實控人劉江山似乎有些灰心，而包括副董事長俞菊美、總經理李學波等7名董監(jiān)高似乎也看不到公司發(fā)展前景，于2016年5月集體離職。

此時，龍星化工似乎走上了賣殼道路，相繼推出收購教育類資產、浙江古纖道綠色纖維等，均未獲得成功。

2017年上半年，相繼試圖借殼宏達新材、斯太爾未果的龐雷，盯上了龍星化工。很快，龐雷就與龍星化工原實控人劉江山協(xié)議。即龐雷通過上海圖賽出資6.95億元受讓劉江持有的龍星化工3.263萬股股份，占總股本6.80%。投桃報李的劉江山將3200萬股股份表決權委托給上海圖賽行使。此外，上海圖賽還受讓信托收益權，耗資4.19億元間接持股7262.94萬股，占總股本15.13%。如此一來，上海圖賽擁有28.60%實際可支配的上市公司表決權，成為控股股東，龐雷取代劉江山成為新的實控人。

一邊籌劃將旗下資產證券化，一邊辦理股權受讓交割事宜，龐雷試圖閃電完成龍星化工的產業(yè)轉型。

2017年12月19日，龍星化工宣布停牌進行重大資產重組，所購買資產涉及新能源汽車行業(yè)。然而，僅僅12天，公司就宣布終止重組。

本次重組終止僅14天，也就是2018年1月16日，龍星化工再次公告稱正在籌劃涉及收購資產的重大事項，所收購資產涉及新能源汽車。2個月后，公司宣告這次重組也終止了，標的為在新三板掛牌的北京富電綠能科技股份有限公司（簡稱富電綠能），交易對方為龐雷之妻呂勤燕。

重組終止，龍星化工又宣布直接或與設立的產業(yè)基金用現(xiàn)金方式收購富電綠能41.54%股權，最終不了了之。

此外，龍星化工還曾宣布，出資不超4億元，與湖南寶慶和邵陽寶慶共同出資設立寶慶同創(chuàng)新能源產業(yè)基金合伙企業(yè)，將主要投資于湖南省邵陽市境內新能源汽車及相關產業(yè)、光伏地熱等清潔能源產業(yè)、與新能源產業(yè)存在重大戰(zhàn)略合作的相關企業(yè)，該基金規(guī)模為30.1億元。

目前來看，這些都是龐雷開的“空頭支票”，龍星化工新能源夢想仍滯留在夢中。

幾經折騰未果，去年5月，上海圖賽宣布放棄表決權委托。同時，龐雷受讓信托收益權事宜也未成功。今年4月，隨著上海圖賽說所持龍星化工股權被司法拍賣，龐雷也徹底出局。

劉江山兄弟已套現(xiàn)8億

賣殼失敗，轉型新能源未果，龍星化工陷入發(fā)展困境，而其實控人劉江山兄弟已經完成約8億元套現(xiàn)。

龍星化工主營業(yè)務單一，截至目前，公司營業(yè)收入全部來自炭黑的生產和銷售。去年，公司炭黑國內市占率為9.94%。

根據(jù)財報披露，公司生產的炭黑產品90%輪胎企業(yè)。受炭黑企業(yè)擴張、輪胎企業(yè)需求下降等因素影響，龍星化工的經營受到嚴峻挑戰(zhàn)。主營業(yè)務單一、市場需求波動，這直接導致龍星化工經營業(yè)績波動頻繁，且總體不佳。

龍星化工資金也不充足。截至今年9月末，公司貨幣資金為3.61億元，長短期總債務合計為4.89億元，其中短期債務為4.76億元。今年前9個月，公司財務費用為0.37億元。

經營業(yè)績不佳，實控人劉江山及其兄弟劉紅山大肆減持套現(xiàn)。

早從2011年8月30日開始，限售股解禁剛過一個月，時任公司副董事長俞菊美就一次性減持600萬股，套現(xiàn)0.70億元。自此開始，董監(jiān)高徐剛、管亮、馬寶亮、孟奎等多人相繼實施減持套現(xiàn)。

劉江山的減持始于2014年,當年10月31日減持480萬股，4天后又減持480萬股,4天時間，就通過減持套現(xiàn)了0.65億元。

當然，劉江山的最大規(guī)模減持并非通過二級市場減持，而是在試圖賣殼之時，向龐雷控制的上海圖賽轉讓3263.26萬股股份，一次性套現(xiàn)6.95億元。

劉江山的胞弟劉紅山減持主要通過二級市場實現(xiàn)。不完全統(tǒng)計，2014年至2016年，其累計減持約3.24%股權，完成了清倉，累計套現(xiàn)過億元。

二級市場上，龍星化工股價走勢頗為難看，截至昨日收盤，其股價為4.54元/股，后復權價為11.75元/股，已經低于2010年上市時發(fā)行價12.50元/股。