投資要點

事件： 3 月11日公司發(fā)布公告，擬在銀川投資建設(shè)年產(chǎn)5GW單晶電池項目，含流動資金的投資額約31 億元，項目預(yù)計2022 年投產(chǎn)。

電池產(chǎn)能與組件產(chǎn)能進一步匹配，一體化程度提升。近兩年公司不斷拓展電池與組件產(chǎn)能，一體化程度不斷提高。截止目前，公司公告投資電池產(chǎn)能50GW 以上，全投產(chǎn)后預(yù)計一體化程度將提升至50%。

預(yù)計新電池項目為新型電池技術(shù)，量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率有望領(lǐng)先行業(yè)。2020 年12 月25 日，公司在寧夏樂葉3GW 項目公告中表示，公司目前新型電池工藝要求與設(shè)備選型已具備投資建設(shè)條件和產(chǎn)業(yè)化條件，該項目將采用公司特有的電池技術(shù)， 3GW 總投資14 億元，預(yù)計2021 年下半年投產(chǎn)。本次公告所投電池項目單GW 投資額為6.2 億元，根據(jù)投資額推測本次項目有可能使用新型電池技術(shù)。此外我們根據(jù)投資額推測2020 年底公告的曲靖10GW 項目、西咸15GW 項目均有可能為新電池技術(shù)。根據(jù)目前電池行業(yè)研發(fā)與量產(chǎn)情況，新電池轉(zhuǎn)化效率有望提高到24%以上。

電池片技術(shù)已到變革前夜，隆基有望占領(lǐng)戰(zhàn)略制高點。電池轉(zhuǎn)化效率的提升是組件發(fā)電效率提升的重要因素，在PERC 電池轉(zhuǎn)化效率接近極限的節(jié)點，下一代電池技術(shù)孰能逐鹿值得關(guān)注。近期隆基對電池環(huán)節(jié)的一系列投資展示了其對自身技術(shù)儲備的信心。

投資建議：公司是一體化組件龍頭，新電池技術(shù)的應(yīng)用將有利于公司搶占行業(yè)發(fā)展先機，提高組件在下游市場認(rèn)可度。我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計2020-2022 公司EPS 為2.23 元、3.07 元、4.05 元，對應(yīng)(3 月12 日)PE為40.9 倍、29.7 倍、22.5 倍，維持審慎增持評級。

風(fēng)險提示：新項目進度不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈上游漲價無法傳導(dǎo)。